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交银国际:君灵国际受益LED第三季度盈利高于预
来源:未知     时间:2019-06-08    

        2011年第三季度的盈利略高于我们的预期。 (1)2011年前九个月的收入和核心收益分别增长37.3%和22.8%至11.43亿美元和7030万美元。利润增长的主要原因是LED灯条需求的加速增长以及上半年为LED普通照明产品和白色家电开发的新产品的推出。 (2)第三季度收入达到4.156亿美元,同比增长35.8%,比上一季度增长3%。核心盈利同比增长25.1%至2570万美元,较上月增长4.1%。每股核心盈利为0.099港元,大致符合我们的预期(比我们预期的0.095港元高出3.7%,见图2)。 (3)公司尚未支付季度股息。

毛利率仍然承压。君灵国际的毛利率表现(1.93,0.02,1.05%,实时市场)已成为此次业绩的焦点。前九个月毛利率同比下降1.2个百分点至8.79%,第三季度毛利率也从去年同期的9.68%和8.84降至8.71%。今年上半年的百分比大致与我们之前认为的下半年一致。毛利率将面临更大的感知压力。毛利率下降主要是由于毛利相对较低(LED灯条)和员工成本上升的产品销售增加所致。然而,2011年第三季度的毛利率已超过我们预期的8.50%。

由于成本控制改善和优惠税率,2011年第三季度的收益增加。尽管毛利率下降,但与上半年相比,第三季度业绩仍有所改善,主要是由于成本控制和税率优惠。本季度的总成本比率从上半年的1.77%降至1.49%。有效税率也从上半年的18.2%下降至14.6%,推动核心利润率从上半年的6.1%反弹至6.2%。

维持“长期买入”评级并将目标价上调至2.5港元。基于高于预期的毛利率和有效成本控制,我们将FY11的收入和核心盈利预测分别上调3%和3.7%,并将目标价格从2.0港元上调至2.5港元,相当于FY11/FY12 。 7x/6x P/E.我们的目标市盈率是合理的,与香港电视制片人目前的平均市盈率折让13%。维持“长期买入”评级。
 


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